Cisco營收達市場預期，但股價仍受Barrons質疑影響

Barrons對Cisco的觀察，在於過高的股價，以併購的方式作為發展的主軸，導致股本膨脹獲利稀釋，但是新經濟的發展模式，就是在資金、股價、營收三者發揮綜效，Cisco的表現是觀察新經濟的重要指標。

在Barrons Online 5月8日的報導，Barrons對Cisco的市值以及併購策略表示質疑，在美國股市相對缺乏穩定支撐的情況，Cisco上週收盤67.75美元，在5月8日下跌到62.75美元，NASDAQ也下跌147.44點，以3669.38點收盤，在Cisco公布了第三季財報之後，雖然達到市場的預期，但是Cisco還是以62.75美元收盤。

在Barrons Online的文章中，主要是觀察Cisco以併購為發展的策略，Cisco在1993年因為為了擴展路由器事業到交換機的經營，以9500萬美元的股票交換併購Crescendo開始，一直持續併購的發展，在到1996的三年之間，併購6家交換機的技術公司，在網路技術方面，從1993年的1家開始，到1999年18家，以及今年度為止的10家，總共併購了58家公司，而不論是在美國或者是在台灣，併購公司的資金大多來自事後的追認，股本膨脹之後，獲利自然會被稀釋。

以Cisco上一次併購的Cerent為例，Cisco在2:1分割前，提出市值69億美元的1億股，股本膨脹約3％，自然造成獲利的稀釋。而在上週併購ArrowPoint的案例當中，ArrowPoint尚未轉虧為盈，而Cisco提出市值57億美元的9000萬股，如果以Cisco營收的標準，ArrowPoint每年的營收應該要達1460億美元，但是ArrowPoint實際的年度營收只有4000萬美元，一旦併購的財務操作失利，對投資人極為不利。

分析師也提醒，以新興公司Juniper Networks的表現為例，和Cisco同樣提供高階的網路產品，目前的營收約為Cisco的17％，在去年度則是佔Cisco的11％，如果持續這樣的成長，也將會成為Cisco發展的威脅。

Cisco在5月9日公布的第三季財報，第三季營收成長55％，比第二季的53％高，同時也是季報連續十次成長，EPS為14分美元，也比華爾街預測的13分美元高，但是Cisco在NASDAQ還是以62.75美元平盤收盤。

Barrons也表示Cisco的股價過於高估，Cisco在到1999年7月的前一個年度，EPS為35分美元，相對於上週收盤的67美元，本益比為190倍，如果以華爾街對Cisco本年度EPS預估的52分美元，本益比達130倍，對2001年EPS的估計為61分美元，則是100倍。

雖然相比於其他經營通信網路的公司，例如Nortel的本益比為100倍，Cisco以相同比例換算，每股股價約為35美元，若是以Lucent的46倍計算，Cisco每股股價只值16美元，但是在新經濟的事業模式當中，這正是網路公司成長的魔法所在，CIBC的分析師Martin pyykkonen也表示，Cisco的競爭優勢比起Lucent來的好。

Barrons同時指出Cisco併購不是以產品、資產為考量，而是在未來技術的發展性，Cisco曾經宣稱10個投資案中要成功8個，Barrons提醒其中的風險，在實際上會有執行的難度，但是科技公司以技術為考量，研發的技術大多是著重在1年之後的技術，以公司實際的財務數據，直接作為評量的依據，容易於得到對投資者不利的結果，但是Cisco在併購金額增加、營收和股價三者之間交互影響的效果，會不會有任何一項無法支撐，確是投資者必須考量的因素，也會是印證新經濟的一個指標。