管理顧問業者：台灣網路公司以「借殼」方式上市實屬不易

網路公司如何爭取更多資金？除了尋找投資人之外，「借殼上市」成為變通方法，而管理顧問業者認為，除非本身已擁有大眾認可的品牌，並具集團強大資源與背景，才有借殼上市成功的可能，否則新公司仍不知如何經營，舊公司又難以經營下去，為了集資而新舊結合，卻無法維持股價，形成新舊兩頭空難以彌補的命運。

新興網路公司如何爭取更多資金呢？除了尋找投資人之外，上市爭取資本市場的資金是絕大部份網路公司的目標，然而上市之路迢迢，短則一年半載，長則要花上數年的時間，因而頭腦靈活的人想到「借殼上市」，買下已上市公司的股權，雙方結合之後再重新出發，短時間即可獲得資本市場資金。

十年前，「借殼上市」給人投機的負面印象，而今天在香港它已盛行到成為一種「方法」，許多知名的大集團都是以此方式成功集資，建立事業版圖。其中成功集資者有之，亦有慘敗者，投資專家如何看待「借殼上市」，是否為節省時間成本的好方法，想要「借殼上市」又必需具備那些條件，在台灣是否可行呢？

「借殼上市」在金融政策管理上開放的香港最為盛行，觀察香港網路多年並成立為新興網站籌資與育成工作的香港Tech Pacific創辦人陳覺忠認為，借殼上市是非常冒險的作法，表面上看來投機聰明，實則辛苦萬分。

他提出借殼上市的三個難關，首先是在法令上即使是在開放的香港，由於股權的大幅變動仍會受到主管機關的注意與觀察，其次為維持股東一定額度的持股，在資本市場所能獲得的資金有所限度，第三原股東很可能為了立即獲利而釋放股權，造成經營者落跑的窘境。

以投資銀行、育成與串連角色自居的漢宇網絡集團總裁黃齊元則認為，「借殼上市」不失為一種集資的方式，不過並非人人皆可「借殼上市」，必需具備相當的條件才有可能運用此方式成功集資。一般而言，擁有強力後盾的大集團才有可能成為借殼贏家。

黃齊元以香港盈科數碼動力為例，其為「借殼上市」的典範之一，它以新光集團成所立的得信佳上市公司，做為原殼，讓新公司盈科數碼動力得以在短時間之內獲得資本市場資金。此外，國際大集團也有到香港借殼上市的例子，例如瑞典Investor AB則與香港最具影響力的李嘉誠共同進行第三代行動通訊策略。

陳覺忠則認為，除非本身已擁有大眾認可的品牌，並如盈科一般有背景與內容放進新殼，才有借殼上市成功的可能，否則新公司仍不知如何經營，舊公司又難以經營下去，為了集資而新舊結合，卻無法維持股價，形成新舊兩頭空難以彌補的命運。

黃齊元強調，想要「借殼上市」的網路公司必需擁有像免子一樣變新招的能力，在經營層面不僅不能低於正統經營的公司，更要比它們更有彈性，能視市場風向的轉變而轉動，更重要的是必需擁有為股市巨變而準備的資金，當股市不理想時，仍能撐過去，擁有等待股市回升的耐力。

而「殼」的健康與否亦嚴重影響成敗，若是已有財務問題或是經營不健全即所謂的「問題股」，都不能嘗試。黃齊元說香港有許多公司就像蝸牛一樣，本身不太會成長但又不至於受到淘汰，最適合被新公司借殼，就像提供房客一個好的住宅環境。

在台灣「借殼上市」是否可行呢？

黃齊元與陳覺忠都不是很看好，主要原因除了法規限制外，黃齊元認為跟民族的特性有決大的關係，他分析台灣人是經營為主財務為輔，香港人則剛好顛倒，而香港又較易尋得在財務面靈活運用的專才與高經營力者的相互配合，因而才能在如借殼上市一類所謂「非正統」方法上大放異彩。