穩定幣與央行數位貨幣

有了區塊鏈與類區塊鏈的帳本網絡，我們可以用更趨向於數位原生的方式建構部署法定貨幣。

到目前為止，這有兩種主要型態：由私人發行機構發行以法定貨幣擔保的可贖回代幣，也就是所謂的「穩定幣」，以及直接由央行發行的數位版貨幣，稱之為央行數位貨幣（CBDC）。

穩定幣的應用與風險

以法定貨幣擔保的穩定幣，運作上是由某人透過傳統銀行系統把貨幣（通常是美元）轉帳給穩定幣發行機構，穩定幣發行機構產生新的穩定幣代幣，並且送回給之前轉出美元的買家。新的穩定幣持有人可以把這些代幣移到他們有興趣的區塊鏈上，用這些穩定幣做儲蓄、支付、交易、槓桿操作或其他運用。

擁有穩定幣的人可以向發行機構申請大額贖回，這個過程跟一開始創造穩定幣的過程剛好相反。穩定幣持有人把他們的代幣傳送給發行機構，發行機構刪除這些穩定幣，把他們對應贖回穩定幣代幣數量的貨幣金額匯給顧客。

發行機構為因應執法或類似的要求，可以凍結特定地址下的穩定幣，這使得穩定幣本質上成為中央化的貨幣。發行機構可以靠著創造與贖回的手續費賺錢，也可用他們持有的抵押品賺利息。從發行機構的觀點來看，穩定幣是他們的零息債務，他們可以拿抵押品（也就是法定貨幣）去投資美國政府公債或類似的流動性投資，賺利差獲利。

與傳統銀行帳戶相比之下，這種技術帶來了一些好處。穩定幣主要把銀行帳戶變成一種實物資產；穩定幣可以發送給不同的人，也可以由非原始匯錢給穩定幣發行機構的人贖回。穩定幣就像是一種數位銀行匯票。

穩定幣最初的應用，是當成境外比特幣交易所的美元記帳單位，也常在分散式金融（DeFi）應用程式裡當成記帳單位與槓桿來源。除了交易與槓桿操作之外，生活在出現嚴重貨幣危機國家的人民也把穩定幣當成儲蓄。比方說，很多阿根廷人就使用穩定幣。阿根廷政府與銀行系統素來有把美元存款沒收給銀行的惡例，阿根廷人還必須支付一大筆加價才能拿到十幾美元現金。然而，任何有智慧型手機的阿根廷人都可以存取穩定幣，而且，由於穩定幣的發行機構都在阿根廷之外，阿根廷政府無法祭出太多反制手段。因此，近年來，穩定幣成為中產階級的境外美元銀行帳戶，而不只是有錢人在用。

在此同時，這種技術也帶來風險。穩定幣所有用戶，都必須信任穩定幣的發行機構會依照他們說的來持有這些抵押品，要不然的話，穩定幣很可能無法贖回，價格也會崩盤。

整體來說，從貨幣觀點來看，穩定幣會愈來愈重要，因為穩定幣能讓全世界千百萬想要美元、卻又無法以其他方法取得美元的人，可以取得美元。如果穩定幣讓人們更容易就能利用智慧型手機，取得任何他們想要的法定貨幣（或者，更廣泛來說，任何符碼化的資產），這很可能干擾160多種法定貨幣的現有／傳統體制與資本市場。

央行數位貨幣：綜覽

國際清算銀行執行長奧古斯丁．卡斯滕斯（Agustin Carstens）參加2020年由國際貨幣基金與世界銀行主辦的「跨境支付─想見未來」小組討論，對央行數位貨幣發表一段很有趣的談話：

我們對央行數位貨幣所做的分析，尤其是一般性的應用，都傾向於把這種貨幣當成等同現金，這裡就出現了很大落差。比方說，以現金來講，我們並不知道今天誰用了一張100美元的鈔票，我們不知道今天誰用了一張1,000披索的鈔票。還有，央行數位現金最大的差異點是，央行絕對有權掌控法律規定，決定如何使用這種代表央行負債的標的。我們也有技術可以落實。這兩個議題十分重要，大大影響了什麼是現金、什麼不是。

簡而言之，央行數位現金強化了央行監控能力，更能掌握人們如何使用其發行的貨幣。央行數位現金可以大大強化跨境交易，也能讓貨幣政策更能瞄準目標，但對大眾來說，也開啟了嚴重的隱私權與控制上的問題。

央行數位貨幣：跨境結算

跨境支付某種程度上來說仍是全球銀行體系中充滿摩擦的一個點。雖然銀行長期下來表面上有很多技術升級，但基本上半個世紀以來都沿用相同的支付機制（例如SWIFT傳訊系統以及往來銀行間的轉帳），國際轉帳通常速度慢、成本高而且不透明。

此外，很多基礎建設都要透過美國銀行體系，這給了美國可觀的權力，能出於各種理由制裁他國。世界各國有很多政府希望用更分權的方式做交易，不要透過一個跟他們關係不太好的強權大國控制的各種系統。

2022年秋天，國際清算銀行與幾個政府機構和央行宣布了一項國際專案，要升級跨境支付基礎建設。他們網站上的專案說明如下：

支撐起跨境金融流動的支付系統，並未跟上全球經濟整合快速成長的腳步。促成國際支付的全球往來銀行網絡，受制於成本高、速度慢且不夠透明以及運作上太過複雜。各家銀行也縮減其往來銀行網絡與相關服務，使得很多參與者（主要是新興市場和發展中經濟體）無法充分使用全球金融系統。

多元央行數位貨幣計畫直接用單一的通用技術基礎建設，串連起各地區的數位貨幣，大有潛力提升現有系統，以安全的結算提供立即、廉價且普遍可取用的跨境支付。

國際清算銀行香港創新中心（BIS Innovation Hub Hong Kong Centre）、香港金融管理局（Hong Kong Monetary Authority）、泰國央行、中國人民銀行數位貨幣研究院（Digital Currency Institute of the People's Bank of China）與阿拉伯聯合大公國央行攜手合作，打造出一套多元央行數位貨幣平臺，名為數位貨幣橋（mBridge）。

央行數位貨幣基礎建設可促成以更高的效率進行跨境支付，也可用複雜的連結網絡在全世界安排流動路徑，不讓任何單一國家成為整個系統中的瓶頸。

央行數位貨幣：定向性的貨幣政策與財政政策

美國有3.3億人口，但聯準會只訂出單一的基準利率全國一體適用。其他國家也有相同問題。

批評央行系統的人，一般認為主動管理貨幣系統這件事本來就有問題。從他們的觀點來看，不應由央行設定利率，央行應該少有、甚至沒有角色可言，改交由自由市場設定基準利率。

支持央行系統的人（當然包括央行官員自己），對於能讓他們用更細緻的方式控制貨幣政策的技術甚感興趣。如果央行可以針對國內不同的地區或不同年齡層的人群調整利率，那會如何？如果央行希望擴大某些產業的規模、縮小某些產業的規模，那麼，央行就可以讓不同產業適用不同的資本成本。在消費者層面也可以這麼做。可以針對人民不同的支出類別訂出不同的配額，如果有誰超出配額，可以自動調控此人的開支。

關於何謂「理想貨幣」，是其中一個我們必須區別發行機構觀點和使用者觀點的領域。

使用者通常希望貨幣儘可能自由、私密且稀有，發行機構則希望貨幣可監督、可控制，長期能以平順步調持續貶值。從發行機構的角度來看，他們能找到控制貨幣相關細節的工具愈是細緻，那就愈好。（本文摘錄整理自《貨幣失能》，奇光出版提供）

圖片來源_奇光出版

 書名  貨幣失能：通貨膨脹擋不住？攸關全人類的金融革命即將到來！（Broken Money）

琳．奧爾登（Lyn Alden）／著；吳書榆／譯

奇光出版

定價：680元

圖片來源_Lyn Alden

 作者簡介 

琳．奧爾登（Lyn Alden）

在X（推特）上廣獲76萬人追蹤的總體經濟分析師，聚焦於分析貨幣系統與能源市場，為散戶與機構投資人提供相關研究。

除發表研究外，奧爾登也是天鵝網路公司（Swan.com）的董事，並在自我之死資本公司（Ego Death Capital）擔任顧問。她與投資人與新創公司創辦人合作，協助打造次世代的貨幣技術與金融服務。

奧爾登的背景融合了工程與金融，具有電機工程學士與工程管理碩士學位，並專精於系統工程、工程經濟與財務建模。