中國實行「網上路演」新規定，利於優化證券市場、普及網路應用

同樣是希望利用網路便捷、低成本、流通面廣的特性，讓擬上市公司的介紹資料或已上市公司的公開說明書在網路上公開，台灣及中國的主管機關分別制定了相關規定。但台灣的證券暨期貨管理委員會僅要求上市上櫃公司完整的公開說明書需刊登在證期會所指定的網站，中國的證券監督管理委員會卻要求新股發行公司在發行新股之前，必須透過網際網路、利用網上直播方式向投資人進行公司推介。

台灣與中國大陸政策制定時，是否能夠善加利用網路新媒體的特質，由此一例子上可看出有著明顯的差別；台灣方面，仍是以傳統平面呆板的方式，僅把網際網路當作「另外一種印刷品」。中國證監會卻以一紙命令，打開了立體活用網路互動即時特性的可能性。中國證監會將「網上路演」規定為新股發行公司必須進行的儀式

台灣證期會是於今年1月5日公布「公司募集發行有價證券公開說明書應行記載事項準則」修正案，規定上市上櫃的公開公司，只需提供簡式公開說明書給股東，至於完整的公開說明書，則僅需刊登在證期會所指定的網站即可；此舉的重大意義在於「對公開公司而言，可節省相當的印製費」。對於打算公開發行的公司，則尚無相關規定。

中國證監會則是於今年1月10日擬定《關於新股發行公司通過互聯網進行公司推介的通知》，要求自3月1日起，新股發行公司在新股發行前，必須透過網際網路，採用網上直播方式，向投資人進行公司推介。新股發行公司的董事長、總經理、財務負責人、董事會秘書和主承銷商的項目負責人，都必須出席該公司的網上推介活動，而且網上推介的時間不得少於四小時。

也就是說，中國將西方資本市場新股發行前例行的「roadshow」巡迴推介活動，透過法令規定，搬到了網路上來進行，成為所謂的「網上路演」。

在該規定頒布後，已有10家中國上市公司進行過網上路演，例如四川國棟建設股份有限公司；他們對於這種即時、互動、較傳統roadshow節省成本的方式，表示了相當大的好感。網上路演適合主要投資人為中小散戶的國家

中國證監會之所以做出這樣的規定，是基於「股票發行應把握公開、公平、公正」的原則，以求達到「進一步強化新股發行公司的資訊披露，提高新股發行的透明度，發揮社會公眾輿論的監督作用，促進新股發行公司高級管理人員提高規範運作的意識，建立投資者與新股發行公司的直接溝通管道」等目的。即使聽起來有些八股，卻不可否認其所規範的網上路演內容及形式，確實在相當程度上具有實踐上述目的的能力。

在西方國家尤其是美國，投資市場的參與者主要是法人機構，數量較少，新股發行公司較能夠透過面對面的現場roadshow與之溝通。但在中國，證券市場投資人是以中小散戶為主，為數龐大，這時利用網上路演來進行新股發行公司和中小投資者的溝通，可謂一個有效便捷的途徑。

再者，網上路演讓投資人不再只是被動地接受上市企業招股書中的內容，而能夠透過即時、互動的網路媒介，向新股發行公司提出質疑與建議，可以直接與該公司的高級管理人員進行交流，了解該企業的市場定位、產品特色與賣點，了解該企業管理人員的素質，進一步發現該公司內在的投資價值。利用Internet即時、互動特性，既可教育股民、又可造福企業

中國一家證券公司廣發證券的人員蔡鐵征指出，與現場roadshow相比，網上路演的參與層面更廣；網上參與者往往提出更為廣泛和尖銳的問提；網上路演所需經費相對低了許多；在網上路演中展開調查的話其效果更為迅速，回饋更為即時；網上路演還有利於新股發行的市場化，培養股民的市場意識，有利於網上證券交易活動的健康發展。

雖然有這些好處，但這個新世紀新玩意兒的完整詳細的遊戲規則，卻還有待時間琢磨，使其更為完備；例如資訊披露的範圍如何界定？網上路演的推介人是否有足夠客觀性？都是問題。

不過，網上路演這種形式，它的功能應該可以逐漸從單純的新股發行推介，繼續衍生到企業宣傳、專題研討、產品展示、業績介紹、市場調查等各個服務層面，成為企業與大眾全面溝通的管道；等於是利用網際網路這項有力工具，為企業新開闢一個接待大廳、公關管道。對於網路業者來說，承辦網上路演不啻一項新業務新收入

由於中國證監會的規定中，並未規定哪些網站才具有進行網上路演的資格，只是規定「凡進行網上路演的網站必須保證投資者訪問時網路的暢通」，因此基本上任何網站業者均可承包網上路演工程。

對於網路券商、網站業者（包括入口網站、專業財經網站）來說，中國證監會的這一道命令，等於是為他們開了一個新的財源。承包新股發行公司網上路演的製作執行工作，成為網路業者的嶄新業務範圍。目前進入此一領域的，包括三大入口網站之一的搜狐，以及乾通網、中華路演網、中國財富網等專業證券財經網站等等。

就政策來說，雖然電子商務在中國僅處於起步階段，上網人口2300萬人也僅佔13億人口的1.77％，不過早期制定網上路演這樣的規定，必將有助於後續電子商務、網路證券交易的發展，以及網路應用方式的廣泛開發。較晚進入Internet應用世界的國度，卻可以較早訂定較高的發展目標，這也算是網際網路公平精神的一種展現吧。

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