德盛：大中華地區將成電信市場未來投資焦點

電信類股無疑是今年全球股票市場上最值得注意的焦點，股價從年初的意氣風發到現在的意興闌珊。同樣地，隨著台灣大哥大(4901)以及中華電信(2412)的正式上市上櫃交易，電信產業股價不斷的調整，究竟電信市場的未來為何，投資人應留心的風險有哪些呢？
昂貴執照與資本支出引發財務結構疑慮

年初歐洲3G行動電話拍賣熱潮，從4月份英國執照得標總金額超出市場預估的10倍後，3G執照競標風潮在8月份德國通訊市場的角逐上達到了顛峰，總計今年以來歐洲已進行執照競標6個國家政府總共獲得了近千億歐元的得標收入。

德盛投資表示，由於3G業者付出過於高昂的執照費用，再加上3G行動通訊未來設備與基礎建設的資本支出會相當可觀，使得各國主要電信業的負債總額都急速升高。

以全球最大的Vodafone為例，雖然其標下了英、德、義、西班牙與荷蘭5個國家的3G執照，然而該公司也相對的付出216億歐元左右的標金，這也使得Vodafone的貸款金額達302億美金高居全球第一。

類似高負債的情況也出現在其競爭對手英國電信身上，其高達245億美金的負債引起了投資人高度的關切，不但股價下跌幅度達6成，標準普爾信用評等更將其債信評級由AA+調為A，向下調降了5級。英國電信的管理階層也因此開始進行組織重整與再造，以減輕債務負擔。

此外，BT亦預計和美國電信巨人AT＆T重新展開合併部分業務的協商。並打算出售其在亞洲的部分資產，將營運重心至於西歐與日本。無獨有偶的美國兩大電信業者AT&T與WorldCom也由於債務負擔過重，於下半年進行業務架構的重新整合。
組織再造與債務重整抵銷利空衝擊

德盛投資指出，近期各電信公司著手進行的債務重整與組織再造，再加上各國的執照費用有漸趨合理的趨勢，如此可使電信業者的財務結構更為健全，也能在未來藉由較佳的盈餘表現重新獲得投資人的信心與青睞，更進一步迎接新的投資與研發所帶來的新技術以及業務成長。

根據Phillips諮詢公司所做的報告指出，未來5年內第三代行動電話業者的營收年成長率將可達到71％。而3G業者的營收，也將從2002年的43億美元激增為2007年的630億美元。因為3G不再只是單純的語音傳輸功能，更提供了影像與數據傳輸，使得行動上網與行動商務不再是遙不可及的夢想。

由於第三代行動電話的資本支出過於龐大，因此各家業者無不希望能以策略聯盟的方式來分擔研發或是建置的成本，在這樣的時空背景下，今年以來，有許許多多歐洲與美國地區、歐洲與亞洲部分國家電信服務業者或是電信設備業者的合併或是策略聯盟的例子。

以Vodafone為例，該公司在亞洲的合作對象就包括了大陸地區的中國移動、日本的Japan Telecom以及香港的和記黃埔。而日前才購入20％和信電信股權的日本NTT DoCoMo更是將觸角伸入全世界各地，包括美國地區的AT&T Wireless與Voicestream、歐洲地區的KPN與Hutchison、澳洲的Optus、更表達要與大陸地區的中國聯通的合作意願。

在電信設備業者與手機業者方面，則以歐洲與日本業者的合作較為積極，如德國的西門子與日本的東芝合作開發同時支援W-CDMA與GSM的雙模手機，又和NEC合資設立行動電話製造公司Mobisphere，瑞典的易利信也不落人後的和日本松下通信在電訊系統與行動電話的相容性測試上進行合作。這些都足以證明電信者在建構全球化的版圖上，可以說是不遺餘力，未來這樣的趨勢也將會持續下去。
大中華區電信市場將成未來目光焦點

由於先進國家的行動電話普及率已達5成左右，未來電信業者的成長爆發力可能無法如過去2-3年如此驚人，因此普及率僅有5％左右的大陸地區的市場成長潛力便成為未來國際電信大廠目光的焦點。

事實上大陸地區估計在今年年底的行動電話用戶數可達7000萬人左右，而瑞銀華寶也評估到2002年時中國大陸的行動電話使用人數可達1億3千7百萬人。也因此世界主要通訊大廠如諾基亞(Nokia)、易利信(Ericsson)或是摩托羅拉(Motorola)早已進入大陸進行生產零組件或是設立研發中心。

相較於對岸，台灣行動電話市場的發展更是讓許多國外的觀察家嘆為觀止，在台灣大哥大等民營業者尚未正式上線的1997年年底，全台灣的行動電話用戶不過為130萬戶，普及率僅有6％，但是根據交通部的統計今年年底的行動電話用戶數可能會達1500萬人，普及率則將近70％，年複合成長率超過兩倍。

而各項加值型服務業務的推出，再加上明年即將商業運轉的第2.5代GPRS手機無線上網，以及亞洲區各國家的第3代行動電話執照的陸續釋出，相信無線通訊市場到時會熱鬧可期。

通訊相關產業在新技術與新產品不斷的推陳出新下，應是未來3至5年的主流產業，尤其通訊產業已朝向全球化的趨勢，歐美主要電信服務與設備公司紛赴亞洲設立據點，從事研發與市場開拓，相信以大中華通訊相關類股為主軸的投資組合，將分享該區域產業高成長後所帶來的報酬，而大中華市場將會是未來市場投資的焦點所在。
台灣行動電話業者比較表

台灣行動電話業者比較表：
　　　　/台灣大/中華/遠傳/和信/泛亞/東信
使用系統/DCS全/GSM全&DCS全/GSM北&DCS全/DCS全/GSM南/GSM中
用戶數/452萬/384.5萬/274萬/279萬/58萬/45萬
市場佔有率/29.2％/26.5％/19.3％/18.0％/3.9％/2.9％
設定費/600/600/700*1200/600*1200/1200/1000*1200
每分通訊費/5-12/6-9.6/5.1-9.9/4.8-12/4.8-12.6/4.8-9.9
月租費/66-200/88-288/99-1598/200-2088/0-3600/99-1800
保證金/2900/2900/3000/2400/3000/3000/2900
範圍/台灣全/台灣全/台灣全/台灣全/台灣南部/台灣中部
單位：台幣　　資料來源：電信總局 (2000年7月)